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a2新财年利润翻番,是否还应继续追涨?

2017-11-22 来源: 澳财网 原文链接 评论1条

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作者:Jack Zhang 张一凡

澳财网金融分析师

jack.z@bmyg.com.au

a2于今日举行年会,期间给出了各地区新财年的表现及未来展望。另外,全公司前4个月的财务表现良好,使得股价提振超5%,再度接近7.5澳元大关。

a2 milk(ASX:A2M)于今日举办年会,在进一步宣传各个地区的不同策略后,公布了2018财年前4个月的运营数据,表现良好。

按照a2的惯例,一上来还是免不了“炫耀”一番自家的专利和技术,不断地用a2蛋白质的概念给大众“洗脑”。2017财年的数据之前也有文章进行了分析,再次笔者不花更多的笔墨。

a2在年会公告中更新了2018财年各地区截至目前的表现和展望,其中有一些亮点值得讨论。

中国及亚洲地区

为了加强品牌的影响力,a2下了血本,疯狂地扩张中国母婴店渠道。从下图可以看出,截至今年10月,总的合作店家数量已经突破了5800家,并且还在进一步扩张中。目前绝大多数分布在江浙沪地带,相对比较密集。南部地区如广西、广东和福建看上去是下一步扩张的不二人选,因为消费能力强且具有较大的潜力。至于东北、中部和西部的省份地区的优先级则相对靠后。

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a2中国母婴店分布图

(来源:a2公告)

本次a2的年会公告中的数据全部都是截至今年10月份的,让不少期待双11数据的投资者有些失望。不过,a2还是蜻蜓点水般地谈了一下今年的消费狂欢节:在奶粉类商品下,分别在网易考虑海购、京东、天猫分别获得第一、第二和第三的好成绩。网易考拉平台下,a2的白金婴幼儿奶粉在所有品类里排名第4,a2这个品牌同样排名第四。值得注意的是,爱他美和贝拉米的奶粉分别排在总商品第7和第8的位置,或奶粉类第2和第3的位置。笔者虽然没有查到京东和天猫双11奶粉品类的具体名次,但是从国产奶粉如君乐宝和贝因美等强劲增长的势头下,a2仍然可以取得前三甲,这足以说明a2在中国的受欢迎程度。

除了中国大陆地区的良好趋势,a2还在中国香港通过药房来增加销售渠道。另外,a2还开始着手登录新加坡和其他东南亚国家的鲜奶市场。从这般扩张来看,a2于2018财年的销售额或将得到比较大的提振,只不过利润率会受到比较大的压力。

澳新地区

整个a2品牌和白金婴幼儿奶粉表现依旧良好,是最受澳洲千禧一代欢迎的品牌。另外,4段奶粉的上市和成人奶粉的表现强劲或将推动2018财年的数据。日本狮王集团(Lion)此前在自家的乳制品包装上打印着“含a2蛋白质”,a2二话不说就告上了法庭,并且非常有自信地表示:能赢。如果最终真能获胜,a2在消费者心目中就不再是那个说不出道理为什么买他家产品的公司,不再是那个可有可无的乳制品公司,而是地位被法院默认、仅含a2独一无二的公司。这种无形的资产对任何一家公司来说都是无价之宝。

英美地区

英国的鲜奶销售额增长逾50%,总分销门店突破2000家。看上去的数字很美好,只不过背后能够给a2带来多少净利润是一个问题。单从2017财年的数据来看,英美地区2100销售的背后是2250万息税折旧摊销前亏损,更不用提净利润。再退一步说, 50%销售额增长这般的萤火之光岂敢于60多倍静态市盈率的皓月争辉。

美国走得也是“铺开”路线,在和Whole Foods及Sprouts达成合作后,2018财年前4个月便新增了600家合作零售门店,全美总数达到了3600家左右。a2没有公布美国地区单独的数据,这可能说明前4个月的表现并不理想。从2016-2017财年的数据来看,英美地区的表现也是远不如澳新和中国地区的那般亮眼。这和美国人的生活习惯及a2品牌印象有着莫大的联系。a2这般不惜血本地进攻英美市场,要是能啃下一块肉,那自然是再好不过,就怕最后赔了夫人又折兵。

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a2美国合作零售门店数量

(来源:a2公告)

财务数据

抛开地区战略这些“水货”,最引人注目的还属2018财年前4个月a2的财务数据了。收入方面同比增长了近69%,达到了2.62亿纽元。这个数据笔者认为是有一些水分的,因为英美地区前4个月门店的突然暴涨,使得销售收入上行如此幅度也在预料之中。

从图中的三项利润数据来看,都录得了120%以上的增长。但是数据选取的时机比较巧妙,英美地区的大扩张刚刚开始发挥效用,中国双11和双12数据并未收录。这次利润的大涨还是靠经济规模的效应,固定成本已经到达瓶颈,剩下的就是利用边际效应来弥补英美地区的损失。

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2018财年前4个月a2财务数据

(来源:a2公告)

如果单单基于这份数据来看,a2的表现可谓是非常不错了,但是鉴于a2的高估值倍数和股价,可以形成对股价一定的提振作用,但是比较有限。笔者猜测a2届时公布的半年财报,销售额增长或将达到一个非常可怕的地步,但利润率的增长可能会非常有限。截至笔者截稿时,a2交投于7.43澳元,相比周一(11月20日)7.07澳元的收盘价上涨逾5%。

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a2近5个交易日股价图

(来源:路透)

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最新评论(1)
Makubex
Makubex 2017-11-25 回复
Wait until when the half year report is release in Feb 2018 boom boom boom!!!


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