俄乌局势升级，谁是最佳避险赚钱工具？丨研报淘金

近日，东欧局势备受关注，基于俄罗斯、乌克兰在能源、粮食市场的重要地位，以及风险偏好对投资策略的影响，全球金融市场亦因此神经紧绷。尤其今天，消息刺激引发国际大宗商品价格发生剧烈震动。

说到两国在商品市场的地位，原油方面，俄罗斯的原油产量在近两年里已超越沙特，成为了世界第二大产油国，且近十年产量占全球产量的比重稳定在13%以上。此外，俄罗斯作为OPEC+的两大牵头国之一，对OPEC+无论在整体产量还是政策预期都有举足轻重的影响。

粮食方面，俄罗斯与乌克兰都是重要的谷物出口国，乌克兰甚至被称为“欧洲最大的粮仓”，以出口小麦、玉米、大麦等农作物为主，俄罗斯则是全球最大的小麦出口国。

由于两国局势不确定性的存在，恐慌情绪在近日明显升温，风险偏好对投资策略的影响，也传递到了黄金、白银等传统避险资产的价格上。

丨券商观点

1. 原油：今日布伦特油价突破100美元/桶大关

东证期货认为东欧局势仅会造成油价的短期波动：

1）地缘事件对油价的影响仅为短期：欧洲与俄罗斯之间的依赖较深，所以俄罗斯的原油出口受到制裁的可能性较低。虽然短期的风险溢价会推高油价，但不会成为长期趋势。

2）基本面利多油价：OPEC+增产不及预期；美国量产具备回升潜力，但大型厂商持谨慎态度。疫情影响逐渐消退，低库存和闲置产能下降利多油价，上行趋势未达拐点，伊核协议谈判为主要风险因素。

而招商证券认为俄乌问题会推动油价持续上行：

1）俄罗斯在全球原油市场影响力大：俄罗斯原油产量大，若紧张关系升级，削减油气出口，在弹性供给有限、全球库存低位情况下，对冲供需缺口的因素较少。

2）俄乌问题决定国际原油走向：尽管俄罗斯削减油气出口可能性较低，预计市场会给出更高的风险溢价，在其他条件不变、俄乌情况升级的情况下，布油价格将突破120美元/桶。

布伦特原油连续价格分时图（截至2月24日15点）    数据来源：wind

布伦特原油期货价格走势    数据来源：ifind

2. 粮食

中信期货认为俄乌局势将利好美国农产品：

1）乌克兰是欧洲的“粮仓”：乌克兰作为欧洲和中国重要的出口地，是最重要的玉米、小麦、大麦的出口国；

2）利好美国农产品：乌克兰地缘政治事件发酵，将对其国内农产品价格形成支撑。此外，事件阻断出口，将利好美国的农产品。

招商证券认为俄乌局势将推高小麦价格：

1）俄、乌小麦产量大：俄罗斯和乌克兰的小麦产量占全球的14.0%，出口量占全球的28.5%；

2）俄乌局势推高小麦价格：过去一年内CBOT小麦活跃合约收盘价上涨了19.9%。2月22日，小麦期货价格上涨至824.25美分/蒲式耳，较2月18日上涨3%。

CBOT小麦活跃合约收盘价    数据来源：wind

3. 贵金属

中信期货认为目前贵金属值得作为资产配置：

1）贵金属近期价格与美国抗通胀债券利率同向，原因为美国自身经济预计见顶，和地缘政治溢价。

2）预期未来贵金属的避险功能将持续，值得作为资产配置，和寻找结构性机会。

伦敦现货黄金价    数据来源：ifind

36氪财经

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